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集团内煤炭、氢气、苯、液氨等资源优势

时间:2017-12-24 00:10 文章来源:环亚国际登陆 点击次数:

君谊俱乐部

一、聚氨酯原料行业背景

1、聚氨酯行业上市公司:烟台万华、沧州大化、北化股份、华鲁恒升、神马股份、天利高新、齐翔腾达、滨化股份、山西三维、云维股份、江山股份、鲁西化工、烟台氨纶、华峰氨纶、高盟新材、红宝丽、回天胶业、华峰超纤、禾欣股份、双象股份、雅克科技。

2、基本概念:聚氨酯(polyurethyou ought to being ane,英文简称PU)是一种由多异氰酸酯和多元醇回响反映并具有多个氨基甲酸酯链段的无机高分子原料,最早由拜耳1937年开发。聚氨酯是一种嵌段聚合物,由软段和硬段交替组成,凡是多元醇组成软段,而多异氰酸酯和扩链剂组成硬段。

3、聚氨酯原料、聚氨酯制品和聚氨酯下游需求:

聚氨酯原料包括异氰酸酯(TDI甲苯二异氰酸酯和MDI二苯基甲烷二异氰酸酯,又叫白料)、多元醇(PO环氧丙烷、AA己二酸、PTMEG四氢呋喃均聚醚、BDO丁二醇、PPG聚醚多元醇,又叫黑料)、助剂(DMF二甲基甲酰胺、MEK甲乙酮)。

聚氨酯能够经过议定改变原料的种类、化学布局、规格目标和配方比例制造出具有各种本能机能的不同制品,聚氨酯制品包括聚氨酯泡沫(软泡和硬泡)和CASE体系(涂料、粘胶剂、密封剂、弹性体),制品的市场布局是分解革浆料25%,硬泡17.9%.涂料17.6%,软泡16.6%,鞋底原液5.7%,粘胶剂和密封剂5.7%,氨纶4.2%等。

聚氨酯下游行业包括建筑(建筑物外墙保温原料)22%,家具(聚氨酯泡沫)21%,汽车18%,电子电器12%,制鞋6%,其他21%。

4、坐蓐工艺及本钱组成:

MDI的首要本钱是苯胺、氯气和甲苯。每坐蓐1吨MDI须要苯胺0.78吨、氯气0.76吨、甲醇0.19吨,苯胺本钱占65%左右。MDI企业凡是都自配有苯胺,万华烟台老厂没有苯胺装置,宁波新厂建有苯胺装置。苯胺的原料是苯(石油苯和焦化苯)和硝酸。

TDI的首要原料是甲苯、液氯、硝酸和CO等。每坐蓐1吨TDI须要甲苯0.63吨、硝酸0.89吨、液氯0.89吨。甲苯本钱占TDI的40%以上。甲苯是幼稚的化工产品,首要受油价震动。

PO的坐蓐原料是丙烯和氯气(氯醇法)。丙烯是石油产品,氯气是烧碱装置副产,每坐蓐1吨PO,须要0.85吨丙烯,1.32吨氯气,1吨氢氧化钙,原原料本钱占87%。企业凡是不配套丙烯,须要外购。共氧化法装置位于中海壳牌和镇海炼化,自备丙烯装置,绝对氯醇法具有本钱优势。但是每吨共氧化法PO有1.8吨连产物苯乙烯,于是乎苯乙烯的市场间接影响共氧化法PO的坐蓐。

AA的坐蓐工艺途径有三条:环己烷法、环己醇法、丁二烯碳化法,以环己烷法为主(93%)。集团内煤炭、氢气、苯、液氨等资源优势。

环己烷法技术途径幼稚,催化剂完全国产化,产品收率及纯度都较高。没坐蓐1吨己二酸要消耗0.8吨苯、0.6吨硝酸和500立方米氢气,原料本钱占总本钱的70%左右。企业设厂凡是偏好苯资源雄厚的地域,不同地域企业本钱折柳大。己二酸首要用于坐蓐聚氨酯(68%)和尼龙(29%),

BDO丁二醇炔醛法比顺酐法更具本钱优势。BDO技术途径众多,首要有炔醛法(乙炔为原料,本钱占33%,甲醛本钱25%)、顺酐法(顺酐为原料,本钱占67%)、丙烯法和丁二烯法,我国以前两者居多,其中乙炔有根据泉源分为电石乙炔(山西三维)和天然气乙炔(新疆美克)。凡是来说,炔醛法比顺酐法本钱低1000元左右。电石泉源于煤炭,BDO企业便利推销,产业链上有优势。顺酐法BDO企业外购顺酐,受国际油价影响偏大。山西三维同时具有炔醛法和顺酐法各7.5万吨产能装置,炔醛法满负荷坐蓐,顺酐法惟有在本钱有优势时坐蓐。

阻燃剂的坐蓐原料包括MDI和PO。环氧丙烷是公司两种重要阻燃剂TCPP和TDCP的首要原原料,每吨TCPP和TDCP消耗环氧丙烷的实际值约为0.53和0.40吨。

5、行业特质:

行业壁垒高,可进入性差,高会集度。聚氨酯原料行业具有很高的技术壁垒和资金壁垒,MDI进入门槛最高,目前世界上惟有巴斯夫、陶氏、拜耳、亨斯曼、日本NPU、三井化学、锦湖三井、烟台万华8家企业掌握中心技术;TDI、BDO、PO等聚氨酯原料的会集度国际外都特地高。

聚氨酯原料行业的会集度高于化工其他行业。液氨。由于行业会集度高,议价才干强,盈利才干在基础化工总仅次于钾肥。2010年行业平均毛利率23%,ROE21%;基础化工行业平均毛利率17%,ROE11%。聚氨酯原料中MDI毛利率最上流出跨越30%,BDO、PO、阻燃剂的毛利率也较高,己二酸便利暴涨暴涨,聚醚、DMF、TDI的毛利率绝对较低。

下游厂商粘性强。由于发泡率、使用风俗等差异,MDI下游企业在选定一家供应商后凡是会长期使用这家公司的产品,不会由于几百块钱的差价而转换供应商,对他们来说,稳定的供应和均一的产品德量更为重要。

二、行业发展趋向

1、聚氨酯制品的需求展现火速发展趋向。聚氨酯是各种高分子原料中独一在塑料、橡胶、纤维、泡沫、纤维、涂料、粘胶剂和功用高分子七大领域均有重大价值的分解高分子原料,已成为而今高分子原料中种类最大、发展最快、用处最广的特种无机分解原料,目前正在高铁和新动力领域开展应用,包括聚氨酯枕木、聚氨酯软枕垫、公路路面用聚氨酯弹性体、救生筏、汽车和平气囊、风能叶片、太阳能电池薄膜。

2、聚氨酯需求的变化依赖于经济走势,经济复苏是支持聚氨酯制品需求增加并进一步支持行业周期下行的根底。2011年全球局限内微观经济形势较差,聚氨酯行业的拐点无望在2012-2013年出现。

3、行业的未来供需形势

MDI供需依然偏紧,世界局限内7家企业坐蓐,增量首要来自于烟台万华。(1)2010年MDI入口24万吨,占国际消耗量的18%,国际的入口替代经过仍未完成;(2)陶氏、NPU、三井等企业坐蓐空间遭到巴斯夫、亨斯曼、拜耳、烟台万华的挤压有封闭装置的可能性;(3)俄罗斯、巴西、印度的MDI需求高速增加,MDI的入口市场值得期待。

TDI产能过剩,且产品保存剧毒,需求有萎缩趋向。MDI和TDI互为替代品,都是坐蓐聚氨酯的原料。目前MDI的价值略贵一些,但毒性比TDI低,同时MDI造成的聚氨酯产品的模塑性绝对较好。欧洲的汽车公司开头使用MDI软泡作为汽车内饰产品,TDI90%都用于软泡,未来软泡市场的萎缩将打击TDI的需求。看着甲酸钠最新报价。长期来看,TDI价值难有提拔。

PO环氧丙烷供应略小于需求,氯醇法受政策限制,共氧化法技术在国外,每年入口10%。PO首要用来坐蓐聚醚多元醇,我国的PO坐蓐首要以氯醇法(66%)为主,共氧化法厂家有中海壳牌和镇海炼化-利安德巴塞尔两家。聚醚产能未来两年扩张速度至多在20%以上,而PO产能增加不到8%,在产能断档期,价值仍无望超预期高潮。

AA己二酸表观消耗量2010年66万吨,入口10%,未来新建产能压力绝对小。神马股份首要坐蓐尼龙,华鲁恒升、天利高新、辽阳石化有己二酸产能。

BDO多元醇产能过剩迹象地步,只保存短期布局性机缘。素来惟有山西三维,后建峰化工、国电英力特、内蒙东源科技等装置投产,2010年国际产能42万吨,需求仅为30万吨。

DMF二甲基甲酰胺需求端日益萎缩,价值长期趋向向下。DMF首要用于聚氨酯(PU分解革的浆料和溶剂,67%)、化纤12%、医药中心体8%、染料5%。由于DMF企业均建有回收装置,DMF能够屡次回收欺骗,此异邦外厂商对DMF产品肃穆限制“FREE DMF”,低沉了DMF的长期需求,使用DMAC二甲基乙酰胺替代DMF。

MEK甲乙酮目前供需均衡,替代三苯溶剂空间大。国际甲乙酮以涂料50%和粘胶剂30%为主,而国际建筑和汽车等涂料市场对MEK的需求昌隆,近10年年均增速在20%左右,2010年消耗量34万吨。由于甲苯具有强毒性,甲苯年消耗80万吨,目前丁酮替代甲苯趋向仍在持续,齐翔腾达受害于此替代进程。

聚氨酯用磷系阻燃剂将受害于聚氨酯外墙保温原料的发作。聚氨酯泡沫制品的阻燃剂首要有TCPP和TDCP等无机磷系阻燃剂和溴系阻燃剂,聚氨酯用磷系阻燃剂年产量在8万吨以上,由于国际聚氨酯外墙保温市场一直发动不达预期,磷系阻燃剂大批入口。

三、行业的投资逻辑

1、看行业本色。聚氨酯行业是强周期行业,增加速度大约为GDP增速的1.5-2倍。能够根据微观经济走势对行业实行方向性剖断。

2、看行业供需。MDI、PO(环氧丙烷)等聚氨酯原料仍处于供不应求阶段,须要入口来餍足,国际企业的坐蓐能够起到入口替代的作用。

由于MDI的项目建设周期在36个月,当聚氨酯景气下行时期,供应增速凡是会低于需求增速招致供需失衡地步。

AA己二酸行业出现检修、入口大增的背景下,国际供需会仓猝,便利惹起价值高潮。

住建部十二五时期确定40都邑推广聚氨酯外墙保温原料,聚氨酯阻燃剂无望明显受害。听说氢气。

3、看行业价值。观测石油价值的变化,能够影响下游的本钱;物色周期向上时期,产品价值下行经过中弹性最大的公司。

四、选股战略

烟台万华:体贴MDI苯胺价差变化、MDI价值走势、下游需求复兴、产能扩张、本钱下降,经济反弹的首选。

公司无望成为全球第二大MDI巨头。2014年之前,全球MDI行业仅有烟台万华和韩国巴斯夫两家扩产,烟台万华首要的扩产厂家。扩产完成后,公司占国际产能的比重将由2009年的46%增至2013年的70%,占全球产能的比重将由8.7%增至21%,公司产品的市场据有率也无望明显进步。

博苏化学的收买给公司国外业务带来超预期可能,乙酸钠是什么。并使公司全球战略迈上新台阶。博苏化学的收买将极大提拔公司产品在欧洲市场的角逐力和市场职位、进步公司入口产品的盈利才干并隐藏反推销政策风险、为公司积蓄珍贵的TDI坐蓐运营及出售阅历经过。

2011年公司开展一体化建设项目,总投资149亿元。首要建设形式为:60万吨/年丙烷脱氢制丙烯(PDH)、24万吨/年环氧丙烷(PO)、22.5万吨/年丁醇、30万吨/年丙烯酸及配套的丙烯酸酯和30万吨/年聚醚多元醇装置等。

向下游一体化铸就本钱优势,未来仍有再降空间向下游拓展,将前辈煤气化和多联产技术与MDI嫁接,本钱优势让角逐对手难以复制,且氯碱也基本自给。本年2季度以来,市场贸易量省略的无烟煤价值大涨,鼓励MDI原料浓硝酸、甲醇持续跌价。而公司推销的神华烟煤价值涨幅较小,低本钱的优势更为突出。宁波氯碱原料自给,相比外购低价,MDI绝对本钱再降。未来公司产能火速扩张仍奉陪本钱下降:宁波扩产仍将局限配套原料,且技改扩产裁夺单位投资比巴斯夫重庆项目低80%;烟台搬迁项目原料通盘自给,且增加自备电厂和聚醚及下游相关产业链;本钱仍将继续低沉。

经济上升,外墙保温原料阻燃法式进步和零甲醛胶黏剂利好MDI的应用推广,新原料需求重现,均为股价向上拐点。估计11-13年EPS 0.89、1.31、1.96元。学习磷甲酸钠氯化钠。

沧州大化:TDI产能扩张太快,毛利率有可能下滑。

2010年全球TDI供略大于求。2010年,全球TDI实际有用产能总计220万吨左右,新减产能为15万吨,均为我国国际新建装置,全球TDI产能增加不敷2%;下游实际消耗增加约在5%左右;但各套装置产能欺骗率却由2009年的83%略有下降至2010年的82.5%,此足见市场供大于求现状仍在继续增添。

2011年及从此全球(特别是国际)TDI扩张迅速,盈利才干大受考验。2011年及从此,国际新增的TDI产能包括拜耳(上海)增加25万吨; 沧州大化10万t/a TDI一期装置估计2012年上半年建成投产;烟台巨力5万t/a TDI本年头已兴工建设,估计2011年底建成投产。另外, 中国化工蓝星团体、福州二化、延迟石化等多家企业也盘算新建或扩建TDI项目。估计到2015年国际TDI坐蓐才干将抵达200万t/a。

10万吨TDI一期工程将于明年2-3月份达产。公司新建7万吨TDI项目为10万吨TDI项目首期工程,估计投资总额为10.39亿元,该项目正在建设,估计明年头二三月份一期达产,二期是在7万吨建完之后再思考。

估计公司2011-2013年EPS分别为0.31、0.32、0.41元/股。公司TDI产能固然在2012年抵达12万吨,较2011年8万吨大幅增加,但由于产能扩张太快,我们把TDI毛利率水平从12%下调至10%左右。

北化股份:体贴原料变化和下游需求,磷甲酸钠。事迹奇差体贴重组

全球最大的硝化棉坐蓐企业,目前具有四川泸州、陕西西安、江西泰和三个坐蓐基地,年产4.9万吨各类硝化棉。坐蓐硝化棉的首要原料包括:精制棉、硝酸、酒精等。

公司的硝化棉首要分为三种,H型硝化棉,首要用来坐蓐涂料、油墨;L型硝化棉,首要用来坐蓐赛璐珞制品;含能硝化棉,首要用于制造军品发射药,其中H型硝化棉占出售额的比重最大。

北化股份2008年上市事迹一路下滑,连续两年靠财政补贴实现盈利,资产重组迫不及待。兵器工业团体控股企业——襄樊五二五泵业无限公司无望注入北化股份。

滨化股份:体贴环氧丙烷价值变化、公司向无机氯西氯乙烯发达速度、高新技术企业评定

一体化的环氧丙烷坐蓐商,年产能16万吨,国际排名第三。

不同凡响的氯碱龙头。滨化股份目前产能首要包括18万吨/年环氧丙烷、42万吨/年烧碱、8万吨/年三氯乙烯等,烧碱和环氧丙烷是公司目前的首要支出和成本泉源。氯气资源的欺骗方向裁夺了氯碱企业的发展方向,同时也在必然水平上影响氯碱上市公司的估值水平。与同行业其他公司首要坐蓐PVC不同,公司欺骗氯气进军环氧丙烷-聚醚-聚氨酯产业,同时适时转变思绪进入种类雄厚多彩、下游需求昌隆、发展空间较大的无机氯细致细致化工领域,确立了不同凡响的专注于环氧丙烷和无机氯领域的氯碱龙头职位。

公司的中心优势是一体化的循环经济形式。公司具有美满的一体化配套设备,具有明白的本钱优势。公司自有电厂,电力自给率高达90%,自备水库,工业水自给率90%以上,自产原盐基天性够餍足公司自用需求,还具有码头储罐。分析本钱优势凸显,与其他同行业上市公司相比,公司同类产品毛利率均有必然幅度优势。与此同时,公司创建了以“资源合理开发、产品精深加工和动力分析欺骗”为特色的循环经济运营形式。该形式不但防止了独自积聚氯气所带来的和平隐患,而且撙节本钱,变废为宝,低沉了环保本钱和环保风险。一体化的循环经济形式使得公司对本钱环节实现有用的操纵,在国际同类企业中具有得天独厚的优势。

国际环氧丙烷供需偏紧,价值趋于上升。供应方面:环氧丙烷产能增加省略,供应偏紧。环保题目招致氯醇法环氧丙烷产能进一步扩张被阻碍,国际不少装臵由于环保等成分基本停产。资金以及技术限制招致2011年国际环氧丙烷产能增量省略。煤炭。需求方面:环氧丙烷下游聚醚等行业发展迅速,需求昌隆。环氧丙烷下游首要用于坐蓐聚醚。2010年-2012年时期已经完工也许行将完工的聚醚项目众多,2012年聚醚产能将超出跨越200万吨。聚醚产业迅速增加,环氧丙烷消耗也必将大幅增加。

向无机氯细致细致化工拓展:为滨化发展提供深远动力。公司现有的三氯乙烯,以及与陶氏协作的四氯乙烯具有优良的市场前景,属于市场缺少、须要发展的氯产品。目前国际多半无机氯产品坐蓐企业忽视高低游产业链,没有液氯配套装置,招致本钱高且和平性差。公司欺骗氯气资源优势,加大发展无机氯产业。滨化股份目前具有每年8万吨的三氯乙烯产量。同时,本年与美国陶氏化学公司签署协议,将新建年产4万吨的四氯乙烯制造工厂,同时完全将年产量进步至8万吨的才干。该项目采用陶氏提供的PPG法,产品德量以及坐蓐本钱较国际厂商均具有优势。估计该装置投产后,将给滨化股份带来每年上亿元的成本,同时为后续的其他高附加值无机氯产品坐蓐打下坚实的基础,从而为滨化股份的发展提供深远动力。

估计公司2011至2013年事迹分别为1.001元、1.165元和1.372元。

神马股份:听说鲁西甲酸钠价格。继续体贴重组,尼龙化工和工程塑料资产注入,己二腈研发的冲破。

神马股份的主营业务包括氯碱化工、尼龙66工业丝和帘子布以及其他化工品贸易。氯碱业务是公司事迹的遭殃,2011年估计耗费1.5亿。公司本部目前有尼龙工业丝产能6万吨/年、中低旦工业丝1万吨/年、尼龙66帘子布4万吨/年、地毯丝0.8万吨/年。

2011年5月,公司公告将重组,但11月宣布重组铩羽,后续仍有重组可能。公司欲团体的尼龙66盐、己二酸、尼龙66工程塑料等尼龙相关资产通盘注入上市公司,消亡关联营业,完成神马股份在尼龙66产业链的下游一体化。平煤神马团体是国际尼龙66行业中独一完全规模化产能和下游原原料的一体化企业,基本垄断了国际尼龙66盐和尼龙66工业丝的市场。

“十二五”时期,平煤神马团体规划投资230亿元于尼龙产业链,听说集团。而神马股份是团体制造尼龙产业链的首要平台。团体于6月已发动了60万吨己内酰胺项目和年产25万吨己二酸项目,发展尼龙66产业链的同时,开头涉足己内酰胺向尼龙6产业进军,体现了团体打通尼龙整条产业链的决心。未来,团体内煤炭、氢气、苯、液氨等资源优势,也将有用相接尼龙产业高低游,不息拓展和美满整条产业链。

PA尼龙66行业周期震动较小,盈利绝对稳定,我们估计未来3-5年内仍将撑持高景气。尼龙66的下游首要是工业丝、帘子布、气囊丝和工程塑料,任职于汽车、电子电器等行业,需求端的增加绝对稳定;国际尼龙66切片有用产能30万吨,仅占全球的10%,未来产能转移带来的发展空间较大;国际尼龙66的反推销对国际产品的价值和盈利均组成必然的支撑;尼龙66产业链壁垒较高,幼稚的一体化企业很难出现,公司垄断职位绝对稳定,行业供应增速绝对可控。PA尼龙66泉源于己二腈和己二酸。己二酸产能公司已经完全自给,己二腈是公司尼龙66产业链的首要瓶颈,目前受制于国际巨头英威达。

尼龙66产业链

天利高新:体贴己二酸和纯苯价差,顺丁橡胶与丁二烯价差,顺丁橡胶项目盈利才干

3季度公司己二酸检修、近期减价但预期反弹,毛利损失将缩短。十一节后市场出现暴涨,节后己二酸厂家挂牌暴涨3000元/吨至-元/吨邻近,上周厂家挂牌再次大幅下调1800元/吨,目前报价在-元/吨。

顺丁橡胶与丁二烯价差增添,将给公司带来新增加。公司新建5万吨顺丁橡胶项目已经投产,具有重马虎义,由于我国轮胎橡胶供应对比仓猝,目前顺丁橡胶吨价值在2.8万元左右,因公司背靠独山子大石化有充足的原料优势,膦甲酸钠氯化钠副作用。特别是目前尽量顺丁橡胶出现了价值下降趋向,但丁二烯价值下跌更大,顺丁橡胶与丁二烯价差已经明白增添,刚投产的年产5万吨顺丁橡胶项目将给公司再添新增加动力。

天然气业务将成为公司增加新动力。公司筹划局限增加“天然气管输”的形式。公司的天然气管输业务首要由新疆天北动力无限职守公司筹划,该公司首要处置天然气批发、天然气管道输气、天然气应用技术开发与技术任职等。2010年实现营业支出.32万元,净成本2301.85万元,2010年末总资产.27万元,净资产12.136.01万元。新疆的天然气产量达161亿立方米,居全国第1位,年均增速20%以上,资源优势日益突出,公司周边都邑因大石化项目发展而在迅速增添,新增天然气需求增速较快,于是乎,公司天然气事迹能够维系较高的增加速度。

华鲁恒升:化工行业白马,受经济周期影响明白,体贴本钱优势和主导产品价值变化。

公司的长期发展性优良,下游产业链不息延伸。公司现有氨醇坐蓐才干120万吨并盘算扩建至220万吨,下游产品不息拓展,造成了尿素、三聚氰胺产业链,以甲醇为中心的醋酸、DMF、甲胺产业链,以氢气、硝酸为物料均衡的己二酸产业链等,产品向纵深方向的矩阵式发展,抗风险才干强,同时兼具长期发展性。

公司主导产品持续扩张。公司现有尿素实际产能120万吨/年,革新后将增加20万吨/年;现有醋酸产能35万吨/年,节能革新后年底将增加至50万吨/年,2013年将增加至80万吨/年;在建的16万吨/年己二酸项目估计于年底建成投产,在建的5万吨/年乙二醇项目估计于明年一季度建成投产。

公司盈利才干泉源于一体化坐蓐带来的本钱优势。估计公司首要产品尿素、DMF、醋酸等价值未来高潮动力不敷。公司依靠前辈的清洁煤气化技术,实现煤化工产品的多联产筹划形式,产品坐蓐本钱低于行业平均水平。例如,目前山东地域尿素市场价1970元/吨,而我们估计尿素行业平均本钱目前已经抵达1900元/吨以上,但公司本钱约1700元/吨。

公司以己二酸、乙二醇产品拓宽产业链,面向未来战略转型。公司由煤化工向新原料产业延伸拓展,重点制造聚氨酯原原料联产组合,公司己二酸欺骗自己优势,中心原料硝酸、氢气自给,且出售与DMF合伙面向聚氨酯下游终端应用。公司乙二醇追求长期发展空间,事实上甲酸钠价格走势。我国的乙二醇缺口一直很大,入口依存度高达70%,未来全球新减产能无限。煤化工的乙二醇途径正处于实践阶段,我们以为在今后相当长的一段时间,国际的乙二醇供应仍是以石油途径为主,但是公司乙二醇产品仍具有经济效益,待技术冲破后,预期未来发展空间宏伟。

煤化工仍具有长期资源的稳定性和本钱优势。煤仍是中国最稳定的动力供应布局,在石油资源日益充足,天然气受地域供应的影响下,煤化工前景向好,近来国际局限气头尿素也转向煤头。公司是行业内抢先规模的尿素企业,受国际粮食价值指数的支撑,尿素整体盈利稳定,同时公司也发展三聚氰胺产品,延伸尿素产品至工业用处。

未来全球甲醇新减产能无限,甲醇自给率的提拔将会进步公司的角逐力。公司的首要产品醋酸、DMF、三甲胺等均为甲醇的下游产品,公司的氨醇联产装置能够提供约50%的甲醇供应,公司氨醇才干提拔后,届时公司甲醇将基本自供,同时公司也能够经过议定外购甲醇来精巧调剂下游的物料均衡。在全球新增甲醇产能无限,需求稳定增加的境况下,甲醇无望走出低谷,公司的甲醇下游产品一体化水平高,预期产品将会整体受害。

预测公司2011-2013年EPS分别为0.41、0.63、0.84元,参照行业内可比公司12年平均19.82倍的估值水平,予以华鲁恒升12年20倍的PE估值较为合理,对应方针价12.6元,初度予以公司买入评级。

齐翔腾达:体贴丁二烯、稀土顺丁橡胶项目投产进度,甲乙酮价值的上升趋向。

公司主营业务是甲乙酮65%、裂解异丁烯类14%、混合丁烷13%等。目前公司在淄博和青岛共具有14万吨的甲乙酮产能,MTBE4.5万吨,异丁烯2万吨,叔丁醇1.2万吨,丁苯胶乳1.8万吨等,产品毛利率普遍在20%以上。

公司目前的首要原料泉源于齐鲁石化和青岛炼化的炼油及乙烯装置副产的炼厂碳四和混合碳四。先经过议定甲醇醚化后,取得MTBE,进一步坐蓐异丁烯和叔丁醇等产品;醚后碳四经过议定萃取技术分离出正丁烯,其中局限作为甲乙酮的原料,另一局限经过议定氧化脱氢工艺坐蓐丁二烯;盈余的混合丁烷产品,前往给炼厂作为乙烯裂解原料。整个工艺流程进步了炼油

乙烯联合装置的双烯收率。

公司成为世界最大的甲乙酮坐蓐企业和西北亚地域最大的供应商。你知道甲酸钠用途。受年头日本大地震的影响,甲乙酮供应量大幅扩充,造成甲乙酮价值大幅震动,也带来了甲乙酮行业的重新洗牌。随着公司4万吨甲乙酮扩建装置三季度利市达产,目前公司在淄博和青岛共具有14万吨的甲乙酮产能。

甲乙酮对三苯溶剂和丙酮的替代优势明白。首要作为溶剂使用,由于其具有溶解力强、挥发速度快、毒性低和稳定性好等特质,通俗用于涂料、印刷油墨、粘合剂、溶剂脱蜡、化工中心体和磁带涂布等领域。作为丙

酮、三苯溶剂的高端替代产品,目前在国际首要应用在中高端涂料和粘合剂领域,在天然革、油墨、光滑油脱蜡、磁带、以及化工产品的坐蓐方面也有必然的消耗。

公司将眼光眼神积聚在碳四产业链中附加值较高的丁二烯、顺丁橡胶等产品上,目前两个项目均在运转经过中,产能估计将在2012年下半年开头慢慢开释。

公司产业链

山西三维:体贴BDO价值变化,未来产业链进一步的美满。

BDO产业链步入景气周期。公司是全国最大的BDO坐蓐企业,也是国际独一同时掌握电石法和顺酐法两种坐蓐工艺途径的企业。工程塑料、聚氨酯等下游行业的高速发展造成对BDO产品的较高需求,BDO价值由年头的元/吨高潮至目前的元/吨。PTMEG为BDO下游产品。氨纶行业产能扩张迅速,这使得国际对PTMEG的需求量火速增加,PTMEG价值由2009年头的元/吨上升至目前的元/吨。

增发利好长远。公司公告了非公然发行预案,发行数量总计不超出跨越1.5亿股,发行价值不低于10.64元/股。阳煤团体和省经贸团体分别以其持有的电石公司80%和20%股权认购本次发行的股份。电石公司100%股权的初步评价价值为3.20亿元。增发募集的现金将首要用于新建10万吨/年电石法BDO项目、10万吨/年顺酐项目和3万吨/年PTMEG项目。电石公司估计于2011年底开头正式运营,保证电石法BDO原原料自给。BDO项目的建成将使公司具有25万吨/年BDO坐蓐才干,成为全球第二大BDO坐蓐企业。10万吨/年顺酐坐蓐装臵的投产将使公司打通“焦化苯——顺酐——顺酐法BDO”产业链,管理顺酐法BDO原原料题目。PTMEG坐蓐线的建成将延伸公司产业链,享用下游氨纶行业火速发展带来的报答。

公司具有必然规模优势,产业链不美满明白。公司具有15万吨BDO坐蓐规模,但是在川

维、新疆美克、比迪欧等厂商新产能投放下,公司规模优势将不再突出;此外公司产业链

保存煤炭、电石、粗苯、顺酐、醋酸乙烯等多个节点缺失,这一次增发预案实现将填补电

石、顺酐两个产业链的缺口。

公司未来仍须要进一步的美满产业链。看看甲酸钠多少钱。公司经由本次增发仅能美满位于产业链中心的顺酐和电石两块,未来粗苯、煤炭等和BDO产业链亲昵相关的重要环节仍有必要美满。公司所处赵城地域将是焦炭重镇,未来粗苯泉源有可能从中获得。

云维股份:体贴焦炭价值变化、分解氨项目注入发达。

公司是国际煤化工保守企业,产业链完整。目前具有煤焦化、煤电石化和煤气化三条产业链,产品包括焦炭、电石、甲醇、醋酸乙烯、醋酸、BDO、聚乙烯醇、纯碱、氯化铵、

水泥等,其中,焦炭是公司的主导产品,在公司主营业务总支出中的占比凡是都超出跨越50%。

资产注入两度落空,最中心技术难掌握成最大障碍。公司8月8日颁发公告称,控股股东云维团体暂不实行资产注入准许,首要原因是中心注入资产50万吨分解氨项目耗费,等候

时机幼稚再发动资产注入。其实早在2009年7月,公司也由于受国际金融危机的影响和云维团体拟整体上市的最中心资产其时髦未正式投产两方面原因而推延至2011年8月注入。50万吨分解氨项目早已投产,不过由于其中心工艺技术掌握难度高于预期,该项目2010年耗费5699万元,2011年上半年耗费2638万元,若强行注入资产,只会摊薄上市公司业

绩。

鲁西化工:体贴己内酰胺项目发达,航天炉试车低沉本钱比重,尿素价值变化

公司拟投资25.02亿元建设20万吨己内酰胺项目,项目分两期,估计三年内建成。乙酸钠是什么。项目由公司的全资子公司聊城煤泗新原料科技无限公司实施。

国际己内酰胺产能严重不敷,入口替代空间汜博。目前国际首要的己内酰胺坐蓐企业有四家,包括南京西方18万吨(环己酮法)、巴陵石化20万吨(环己酮法)、石家庄化纤16.5万吨(10万吨环己酮法和6.5万吨甲苯法)以及巨化团体2.5万吨(环己酮法),到2010年底国际产能为57万吨,产量49.4万吨,表观消耗量为112.5万吨,净入口量高达63.1万吨,自给率惟有44%,入口替代空间十分汜博。

本年10月起中国开头对由欧盟及美国入口的己内酰胺采取反推销措施,将为国际己内酰胺企业带来实质性利好,并无望同入口替代一起支撑己内酰胺产业渡过国际经济增速回落的严冬。

国际己内酰胺需求昌隆,消耗增速撑持较快增加。2003年以来,国际己内酰胺消耗量撑持10%以上的复合增速,其中2009、2010两年的增速分别高达27%和20%。己内酰胺下游首要用于坐蓐尼龙6纤维(85%,用于纺织品、工业丝和地毯用丝)和尼龙6树脂(15%,通俗用于汽车、船舶、电子电器、机械、日用消耗品等领域),其中尼龙工程塑料以及双向拉伸尼龙薄膜未来无望维系较高增速,并受国度政策的支持。

航天炉尿素项目得胜运转无望大幅提拔公司盈利才干和估值,三聚氰胺二期、甲酸、硫化钠等多个在建项目将陆续投产,且未来仍有较多优良储蓄项目,公司转型和产品布局调整将不息深切,未来事迹高增加有充足保证。

烟台氨纶(泰和新材):体贴公司切入芳纶领域的发达,氨纶价值变化

氨纶业务成本下降明白。2011年上半年,公司氨纶销量和营业支出都有所上升,但是受下游需求低迷、行业供需失衡等成分影响,氨纶价值热烈震动下游客户多持观望态度,多半按需推销,招致行业销量慢慢下降;与此同时,氨纶首要原料价值大幅高潮,在氨纶营业支出只增加了2.97%的境况下,营业本钱增加了17.03%,氨纶产品毛利率大幅下降9.22%。氨纶产品下游首要是中小型纺织企业,受国度微观调控的影响特地明白。下游企业由于资金不敷,现金流仓猝乃至恐吓中小型纺织企业的生存,从而对公司氨纶业务产生反面影响。

芳纶业务增加优良。本年以来,全球芳纶需求上升,入口订单增加明白。国际工业、防护等领域的芳纶需求也稳步增加,事实上集团内煤炭、氢气、苯、液氨等资源优势。芳纶价值有所上升,能够转嫁原原料以及其他本钱的跌价。公司芳纶营业支出抵达2.54亿元,同比增加38.78%,毛利率撑持在36%的高位。尽量芳纶的产能不敷公司的20%,但是对付毛利却进贡了超出跨越40%。由此可见,芳纶近期的市场前景相比于氨纶总体向好。

未来公司将加大芳纶业务占比。公司“年产1000吨对位芳纶”已于5月底试车。公司预留了将产能扩增到5000吨的空间,未来对位芳纶产销量仍有增加空间。8月,公司与美士达签定《股权认购协议》。美士达是全球规模第二的芳纶纸坐蓐企业,芳纶纸是芳纶纤维的高端应用领域之一,可用于电气绝缘、蜂窝布局原料等。公司将从芳纶纤维销量的增加和股权投资收益中获得双重利益。此举讲明公司加大了在芳纶领域的开发力度,以此提拔公司的新原料属性,淡化公司氨纶的强周期性。

华峰氨纶:体贴氨纶价值,公司向环己酮业务发展的进度

公司为行业龙头企业,事实上膦甲酸钠价格。产品差同化构筑中心角逐力。公司现有48条氨纶坐蓐线,算计产能4.2万吨/年,为世界第三大、国际第一大氨纶坐蓐企业。另公司在建1.5万吨/年耐低温薄型面料公用氨纶项目。该项目总投资48.000万元,实施周期约需15个月,该项目目前已经进入设备推销阶段,投产时间尚未确定。

公司业务妄图向下游延伸。公司将出资在辽宁省辽阳市设立全资子公司辽宁华峰化工无限公司,注册资本金1亿元,用于发展环己酮业务。而环己酮首要用于制造己内酰胺和己二酸,而己内酰胺与己二酸是坐蓐另一种化纤产品锦纶6和锦纶66的原料。看看膦甲酸钠氯化钠副作用。公司此举意在进入化纤下游原料市场,不只能够成为公司新的成本增加点,同时又能加强公司的原料供应稳定才干,低沉原料推销本钱,进步抗风险才干。

华峰超纤:体贴与日韩厂商协作,产能扩张进度,PU分解革价值变化

公司目前首要处置超细纤维聚氨酯分解革的研发、坐蓐、出售与任职,首要产品为超细纤维聚氨酯分解革系列产品,首要包括超细纤维基布40%、超细纤维绒面革和超细纤维贴面革60%。超细纤维分解革属于分解革中的高端产品,产品?合国度产业政策,是绿色化工产品,市场前景汜博。公司是国际超细纤维聚氨酯分解革的龙头企业,产能900万平方米。

行业会集度较高,但产品同质化严重。目前,全球超细纤维分解革产能首要会集在日韩、台湾、中国海洋;中国海洋产能首要会集在山东同大、上海华峰、浙江禾欣、无锡双象、浙江科一、黄河超纤6家企业。但与国外坐蓐企业走折柳化、细致细致化途径不同;我国的超细纤维分解革坐蓐企业坐蓐的超纤产品、工艺途径、原原料途径同质化都较为严重。

消耗进级对PVC革和普通PU革的局限替代以及对真皮的局限替代将是未来行业的首要驱动成分。行业没有特别的淡淡季之分,但1季度由于节假日原因所以绝对较淡。从行业产品布局来看,目前我国超细纤维分解革的使用量占到天然分解革使用量的2.8%左右,占比特地小,所以未来的发展空间还特地汜博,未来将与PVC天然革、普通PU分解革成三足鼎立之势。从行业发展方向来看:一方面由于我国超纤坐蓐企业技术储蓄较为懦弱,且在新产品开发及定制化任职上相比国外厂家优势较为明白,所以未来几年内我国行业内企业的发展方向可能仍以规模扩张为主,中档产品将成为未来的发展支流。另一方面,由于超细纤维分解革下游产能慢慢向我国转移,国际具有产业配套美满、运营本钱高等优势,所以未他日韩超纤坐蓐商有产能向国际持续转移的可能性,我国行业内企业与国外厂商协作发展的途径将更为清楚。

公司采用经销商和自销两种出售方式,其中入口产品及一些国际大牌的推销(如耐克、阿迪等)首要采用经销商出售形式。而对付外乡企业,公司则采用自销方式。而公司由于母公司华峰团体在鞋底液的龙头职位,使得其在鞋革市场出售拓展方面具有得天独厚的优势。

公司扩张战略。由于行业仍处于高速发展期,于是乎公司已规划在未来几年将抵达3600万平方米/年的坐蓐才干,就目前公司900万平方米/年产能计算,未来三年内将有300%的增加。而目前超细纤维使用量占分解革使用量比为2.8%,若也按300%增加,未来超纤使用量占分解革使用量比将达11%左右,可能将会进入较平定的增加阶段,于是乎公司在3600万平方米/年产能开足后将可能放缓扩张速度。

公司下游出售对象。公司目前产品首要供应国际外乡制鞋企业,由于李宁、安踏、特步等国际制鞋企业对超纤产品的需求增加(消耗进级需求);皮鞋用超纤革市场的开发;制鞋坐蓐企业回款期较短;公司在鞋革市场出售拓展方面具有得天独厚的优势等原因使得未来鞋革仍将是公司产品的首要发展领域。

禾欣股份:体贴与日韩厂商协作,产能扩张进度,PU分解革价值变化

公司目前首要处置普通PU革、高物性PU皮革、超细皮革、研究开发、坐蓐、出售。乙酸钠是什么。超细纤维分解革属于分解革中的高端产品,产品?合国度产业政策,是绿色化工产品,市场前

景汜博。公司目前具有PU革总产能3800万平方米,其中超纤皮革约660万平方米,高物性皮革约1500万平方米。

收买化工机械类公司,补充主业,助力未来发展。公司公告称,将以自有资金国民币1565万元的价值收买台湾迪肯特所持有的嘉兴迪肯特化工机械无限公司(以下简称“嘉兴迪肯特”)100%股权。

2012年PU分解革和超纤进入产能开释期。就公司目前产品而言,PU分解革和超纤2012年都进入产能开释期。公司目前PU分解革(包括普通和高物性分解革)产能2350万米/年,其全资子公司福建禾欣1200万米/年高物性分解革估计2011年底投产,产能增加51%;1000万平米/年超纤产能2012年能够完全开释;PU树脂由目前的4万吨/年增加至9万吨/年;新增700万平米/年绒面革产能。

双象股份:产能扩张进度,PU分解革和PVC天然革价值变化

公司是国际独一同时完全超细纤维超真皮革、PU分解革和PVC天然革研发坐蓐才干的企业,产品掩盖鞋革、球革、家具革、箱包革、汽车内饰五大类,能够对下游客户提供“一

站式”供应任职。

募投项目达产,产能行将开释。目前公司完全一条年产300万平方米的束状超细纤维超真皮革坐蓐线,生态革产量和市场据有率均列国际第二位。另有“600万平方米LDPE/PU超

细旦聚氨酯短纤维超真皮革项目”在建,该募投项目包括两条坐蓐线,第一条300万平方米的坐蓐线已于2010年底投产,第二条300万平方米坐蓐线由于局限入口设备订购及交

货期延迟,估计2012年5月投产,届时公司超纤年产能将抵达900万平方米。该项目是天然革分解革行业独一的国度“863盘算”项目,盈利才干较高,且乔丹(中国)、皮特和匹克等厂家试用过样品后,均以为产品多项物理目标优良,?合高档行动鞋的选材法式,于是乎未来市场前景汜博。

高盟新材:高铁业务窒碍3季度增速放缓;包装用胶稳定增加,4季度淡季可期;油墨粘结料预期全年翻番;原原料降价后续盈利可复兴;募投1期投产渐近,缓解产能不敷。

去年3季度为高铁公用聚氨酯胶粘剂出售岑岭,本年高铁人事转变及撞车、降速等事故带来较大影响,上半年仅出售599.58万元,甲酸钠价格。约300-400吨规模,且第3季度出售窒碍,造成了第3季度同比支出增缓、成本下滑。事故前已取得了多项高铁项目的投标,工程建设复兴,所中标合同仍有用,估计在明年下半年可能有所起色。

包装用聚氨酯胶支出占总支出的90%左右。截止3季度约有1.4万吨销量,4季度节日较多带动消耗需求,为出售淡季,估计全年可达2万吨左右。油墨粘结料受害于环保进级,后期市场推广利市,截止中报已造成934万元支出,预期全年可实现翻番增加。

原原料降价后续盈利可复兴。上半年大局限原原料处于价值高位,3季度MDI、己二酸、二乙二醇等价值纷繁回落,4季度为出售淡季公司储蓄较多原原料和产品,本钱压力较上半年明白缓解。

募投项目1期1万吨产能最快年内可投产;2期1.2万吨估计到12年底建成,将有用缓解产能压力,有益于新产品如反光原料用胶推广。

红宝丽:体贴聚氨酯建筑保温存太阳能电池EVA封装项目发达,原料环氧丙烷价值变化

原原料价值出现大幅度下跌,盈利才干明白复兴。环氧丙烷近期价值出现了大幅度的下跌,国际的供应增加放缓,四季度以来,环氧丙烷价值从最高的1.60万元/吨跌至1.28万元/吨,入口价值为1.20万元/吨左右,本钱价值在1万元左右,价值还有下降空间。下游需求方面,软泡组合聚醚受困于沙发和汽车行业需求增速放缓,而硬泡组合聚醚需求绝对稳定,硬泡组

合聚醚和环氧丙烷的价差在拉大,盈利才干在上升。目前看,价差较三季度环比增加650元/吨左右,单季度增厚事迹0.05元。

公司以高阻燃建筑保温板材和太阳能电池EVA封装热熔胶膜面向新原料业务转型,翻开新的发展空间。公司的保守硬泡聚醚业务遭到下游原料本钱居高、下游冰箱增速放缓的双重挑拨之下,公司以美满的技术储蓄和新产品应用推广的阅历经过,进军高阻燃建筑保温板材和太阳能电池EVA封装热熔胶膜等新原料领域,其战略转型有助于公司寻求新的成本增加点,美满高低游产业链。

建设年产1500万平方米高阻燃聚氨酯建筑保温板项目的议案体现了公司进军新原料战略转型的决心。建筑能耗占社会总能耗的比重一直较高(约20-30%),聚氨酯硬泡保温板是所有保温原料中隔热本能机能最好的原料,其在保温原料中的份额仅占10%,想知道甲酸钠是危险品吗。未来发展空间汜博。聚氨酯硬泡保温板具有使用寿命长、易于装置成型、防水节能恶果长期、撙节建筑空间等

利益,已经在国外的建筑中通俗的应用。公司的高阻燃建筑保温板材能抵达B1级防火法式,在氧指数及焚烧烟密度等目标方面已经处于无机原料的最高等级,并接近无机保温原料。

太阳能电池EVA封装热熔胶膜与行业龙头看齐。EVA封装胶膜的技术请求配料在EVA胶中的星散别离匀称的同时交联度操纵在必然局限,这首要取决于EVA封装胶膜的配方体系及设备工艺。公司产品德量定位于行业标杆的STR、BRIDGESTONE等公司。随着光伏行业的火速发展,EVA封装胶膜的国产化趋向明白,公司1200万平米/年的坐蓐线投产在即。

进一步坚韧在硬泡组合聚醚和异丙醇胺的行业职位。公司新募投的6万吨/年硬泡组合聚醚项目估计在2012年上半年完竣,届时产能规模将达15万吨/年;在家电增速放缓的背景之下,公司将以减压发泡技术、新客户拓展、开发国外业务等方式对接产能开释,进步市场据有率。异丙醇胺类产品定位高端,下游应用拓展空间宏伟,估计公司2012年仍会有20%

以上的销量增加。

看好公司的长期发展性,参考行业内可比公司的估值水平,予以红宝丽12年23倍的PE估值较为合理,听听资源优势。对应方针价14.95元,下调公司评级至增持。

雅克科技:重点体贴国度阻燃政策、防火消防法规的发达、下游PO原料价值的下跌、来自国外需求的下滑、公司产品毛利率复兴和公司资本运作。

公司首要处置磷酸酯阻燃剂的研发和坐蓐。从2009年开头,公司阻燃剂业务支出占公司主营业务支出的比例超出跨越85%。公司所有募投项目投产后,无机磷系阻燃剂产能将超出跨越10万吨,成为全球最具角逐力的无机磷系阻燃剂坐蓐企业。

2010-2014年全球阻燃剂总消耗量将维系约3.5%的年均增速。目前阻燃剂的全球龙头为美国雅宝公司,但近五年来在阻燃剂全球市场规模不息增添的经过中,雅宝公司市场份额并未上升,雅宝正遭遇越来越多的全球角逐,更加是中国企业的角逐。公司目前每年阻燃剂出售支出已上升至9亿国民币,但和雅宝一年43亿国民币的阻燃剂出售支出相比仍有较大提拔空间。

服从应用领域不同,可将无机磷系阻燃剂区分为聚氨酯类无机磷系阻燃剂和工程塑料类无机磷系阻燃剂。目前无机磷系阻燃剂全球市场容量在50万吨左右,未来几年将维系年均9%的需求增速,2015年全球市场容量无望抵达68万吨。估计公司2011-2013年每股收益为0.68、0.84和1.08元。

回天胶业:体贴公司产能扩张和下游高铁、汽车、LED、新动力粘胶剂需求发作

回天胶业是国际工程胶粘剂龙头,其研发才干、出售渠道在外乡胶粘剂企业中名列前茅。我国高端胶粘剂市场空间大,附加值很高,但长期被外资占领,公司无望依据高性价比产品及新产品在越来越多领域替代入口,实现火速发展。

规模优势显现。公司的产能不息增加,内行业会集度很低的工程粘胶行业,造成较强的规模优势,在此基础上公司采用聚焦战略,重点发展无机硅胶和聚氨酯胶,首要攻关四大下游(新动力、车辆、电子电器LED、高速铁路)。另外公司将使用超募资金投资太阳能背膜项目,10月底投产。但自德国意大利削减补贴从此,光伏市场需求下降,公司的组件项目将担当必然的市场考验。

公司在国际汽车维修市场据有率约30%,位居第一。公司70%汽车胶粘剂出售于维修市场,汽车保有量持续增加,新车销量增加放缓不会对维修市场用胶产生明白影响。甲酸钠用途。我们以为公司未来三年在汽车制造领域的市场份额会进一步上升,由2010年的5.4%升至2013年的9.5%。估计2011/12/13年来自汽车行业的支出增加分别为30%/24%/21%,抵达国民币1.8亿元/2.23亿元/2.70亿元。

2009年公司在太阳能封装胶市场据有率为10.9%,2010年为15.3%。我们估计2011/12/13年市场据有率将分别抵达17.3%/21%/24%。尽量估计未来三年太阳能行业增速将放缓,但回天胶业应可依据高性价比产品增添市场份额。估计2011/12/13年来自可再生动力领域(太阳能微风电)的支出将分别增加42%/10%/24%,抵达国民币1.20亿元/1.32亿元/1.64亿元。

公司已建成1条300万平米太阳能电池背膜坐蓐线,并盘算2012年另新增600万平米产能。基于公司太阳能封装胶所积蓄的优良口碑和客户基础,我们对该项目持达观见解。估计2011/12/13年该项目支出进贡将分别抵达国民币1.000万元/1.15亿元/3.22亿元,分别占当年总支出的1.9%/15.9%/30.3%。

未来一、两年,公司无望在高铁车厢胶微风电叶片胶等新产品上取得冲破。船舶用胶则无望为公司启迪新的市场领域。


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